浏览数量： 0 作者： 本站编辑 发布时间： 2026-08-27 来源： 本站
中国水产企业正在把白虾供应链向厄瓜多尔产地推进。
过去，中国企业参与厄瓜多尔白虾产业，主要还是采购、进口和国内销售。如今，鲜美来食品和青岛中道食材供应链已经把加工环节直接搬到了南美产地：鲜美来建设的鲜美来Rosa项目位于瓜亚斯省杜兰，中道建设的中道Ecuamarisco项目位于瓜亚基尔El Morro。
两座工厂此前都曾处于投产初期，但到了2026年8月，情况已经发生明显变化。
鲜美来Rosa项目已经达到满产状态，产品进入中国零售市场；中道Ecuamarisco项目投产约9个月，已经形成万吨级出口，并开始准备二期扩建，预计2027年投产。
这意味着，至少有一件事情已经得到证明：中国企业在厄瓜多尔建大型白虾加工厂，不是停留在投资计划或者宣传材料里的故事，而是真正进入了生产和贸易环节。
但工厂开始满产之后，另一个问题也变得更加重要。
产能是真的，出口是真的，但一座海外工厂究竟能不能赚钱，还得把账算清楚。
先看鲜美来Rosa项目。
其厄瓜多尔运营主体为Rosa Sudamerica Alimentos Rosasud S.A.S.。2022年9月，鲜美来股东大会通过了在厄瓜多尔建设虾收购、预处理、加工及销售一体化工厂的投资计划，项目总投资额为4500万美元，其中1500万美元用于固定资产投资，另外3000万美元作为收购塘头原料的流动资金。
2023年，鲜美来完成相关境外投资备案，Rosa Sudamerica随后在厄瓜多尔注册成立。
这并不是一个“注册一家公司，然后等项目落地”的投资。
从2024年8月至2026年7月，Rosa名下累计出现411票设备及工程相关进口提单，其中绝大多数来自中国。西班牙PALINOX提供的虾加工设备、速冻隧道，青岛企业提供的钢结构，江苏企业提供的制冷设备，以及烟台冰轮环境等企业的设备，都已经进入这个项目。
SCVS财务资料显示，2025年末Rosa固定资产约2400万美元，占公司总资产的87.7%。公司员工数量也从成立初期的2人增加到31人。
这些数据说明，鲜美来确实在厄瓜多尔完成了一次实质性的重资产投资。
而真正让这个项目进入另一个阶段的，是2026年的出口。
Rosa在2月开始投产。4月14日，工厂向中国鲜美来食品发出首批约16吨成品虾；6月29日起，开始出现稳定的整柜出货，每柜净重约21772公斤，产品包括30/40、40/50、50/60规格HOSO，以及去壳、去肠线、去尾产品。
到了7月最后一周，Rosa在4个发货日发出约14柜、357吨。
此前逐票贸易记录显示，4月14日至7月底，Rosa对华出口已经达到约199票，按照整柜净重折算约4300吨。而鲜美来食品2026年进口总量约为265票、5924吨，Rosa已经成为其重要供应来源。
8月26日，鲜美来方面进一步确认，Rosa已经达到满产状态。
这个变化值得肯定。
因为对于一家刚刚建设完成的海外工厂来说，设备进口只能证明“厂建起来了”，真正的考验是能不能把原料变成产品，再把产品卖出去。Rosa现在已经完成了这个过程。
更重要的是，它的市场并不只有中国。
目前美国的United Food Group、Sunrise Food Trading以及佛罗里达州Port St. Joe的Wood's Fisheries都已经出现相关进口记录。鲜美来本身又拥有山姆会员商店、沃尔玛、大润发、盒马、京东等中国零售渠道，并在美国、加拿大、英国、新加坡、马来西亚、澳大利亚和新西兰拥有销售网络。
从商业模式上看，鲜美来Rosa项目的优势很明确：厄瓜多尔负责原料和加工，中国及海外市场负责消化产品。
这比单纯为了获得一个“海外工厂”名头而投资，要扎实得多。
问题也恰恰从这里开始。
鲜美来最初公布的是4500万美元投资，其中1500万美元用于固定资产，3000万美元用于原料采购。
但把这个投资计划与Rosa自己的财务报表放在一起，就出现了一个值得认真研究的问题。
2025年末，Rosa固定资产约2400万美元，实收资本却只有约50万美元；公司总资产约2737.6万美元，总负债约2805.7万美元，其中非流动负债约2637.7万美元，净资产约为负68.2万美元。
这里必须先把一个概念讲清楚。
实收资本只有50万美元，并不代表鲜美来只拿出50万美元建设工厂。
海外项目可以采用股权投资，也可以采用股东借款、关联方借款、银行融资等方式。资金最终都可能进入工厂，但在资产负债表上的表现完全不同。
如果是股权投入，项目公司获得的是资本；如果是借款，项目公司获得的是资金，同时也形成债务。
因此，真正应该问的不是“为什么注册资本只有50万美元”，而是：
Rosa那两千多万美元长期资金究竟是谁提供的？
现有SCVS报表摘要显示，Rosa的银行长期贷款为零，已发行债券为零，长期应付款等常见科目也没有与2637万美元规模相对应的余额，但公司确实存在大额非流动负债。
这意味着，这笔资金的具体性质需要通过完整财务报表附注进一步确认。
目前能够确认的是，Rosa在2025年发生了约87.5万美元财务费用。这说明至少部分融资并非无成本资金。
这也是为什么Rosa的财务结构值得认真看。
2025年Rosa收入只有约11.4万美元，净亏损约95.8万美元。建设期收入很低并不奇怪，但当年的财务费用已经接近全年净亏损的规模。
换句话说，工厂还没有真正进入大规模生产，资本结构本身已经开始影响利润表。
这并不能说明资金安排存在违规，更不能简单把负债解释成风险。
对于海外投资项目而言，股东借款本身就是非常常见的资金安排。
但从投资回报角度来说，这种结构必须认真看。
因为一旦大量资金通过债权而不是股权进入项目公司，工厂未来需要创造的不只是经营利润，还需要覆盖利息和偿债压力。
而Rosa的净资产已经在2025年末变成负数。
现在真正需要观察的，是2026年进入满产以后，经营现金流能不能把这个资本结构撑起来。
如果只看Rosa的固定资产和负债，很难判断这个项目最终能不能赚钱。
原因是利润不仅取决于产量，还取决于产品卖给谁、以什么价格卖。
目前已经能够确认，Rosa生产出来的大量产品进入了中国鲜美来食品体系。
部分贸易记录显示，Rosa对母公司的出口价格大约在3.35—4.10美元/公斤之间。
同期厄瓜多尔白虾整体出口均价在5美元/公斤左右。
这组数字非常值得关注，但不能简单拿来下结论。
白虾不同规格价格差异很大，HOSO与P&D Tail-Off不能直接比较，零售包装与大包装也不能直接比较，FOB、CIF等贸易条件同样会影响价格。
因此，不能仅凭这组数字认定Rosa存在不合理定价。
但这个问题值得持续追踪。
原因在于，如果Rosa作为厄瓜多尔生产端，长期以相对较低的价格向鲜美来中国体系销售，那么利润可能更多留在中国进口和销售环节；反过来，如果集团内部价格最终接近独立市场价格，那么Rosa自身的盈利能力就会更强。
对于鲜美来集团来说，两种模式都有可能是正常的商业安排。
但对于研究Rosa这个项目的人来说，答案完全不同。
集团赚多少钱，与Rosa这家公司赚多少钱，是两件事情。
这也是为什么Rosa2025年亏损不能简单理解成“鲜美来在厄瓜多尔建厂亏钱”。
如果未来能够拿到同规格、同时间段、同贸易条件下Rosa卖给关联方和独立客户的价格，就能够更加准确地判断利润究竟留在了哪一个环节。
与鲜美来Rosa项目相比，中道Ecuamarisco项目的推进方式有所不同。
中道项目运营主体为Ecuamarisco S.A.，工厂位于瓜亚基尔El Morro，占地约2.5万平方米，于2025年12月开始生产。
今年4月，青岛中道董事长杨克明曾介绍，这是一座新工厂，员工还没有完全熟练。
仅仅几个月之后，工厂已经进入新的阶段。
8月26日，中道方面确认，一期拥有4条生产线，最大日产能达到200吨，同时已经开始准备二期扩建，预计2027年投产。
此前贸易数据同样能够证明这座工厂确实在运行。
2026年1月至8月，Ecuamarisco累计出现约475票出口记录，货量约1.13万吨，月均约55—60柜。
中国买家包括天津食品供应链集团、青岛宾果巴斯、青岛中道扬福、青岛中道食材供应链等，也出现了厦门建发食品这样的外部客户。美国市场则已经出现Wood's Fisheries等买家。
这组数据的重要意义在于，中道Ecuamarisco项目已经不只是“自家体系采购”。
它开始获得外部客户订单。
对于新工厂来说，这个变化很重要。
因为内部关联企业可以帮助新工厂快速启动，但如果一家工厂长期只能依靠关联企业消化产能，那么它的独立市场竞争力仍然需要验证。
Ecuamarisco现在已经出现外部客户，这意味着项目的市场化程度正在提高。
中道Ecuamarisco项目目前公布的一期最大日产能为200吨。
这个数字很大。
如果按照每天200吨简单计算，一年理论加工量可以达到7万吨以上。
但实际生产能力从来不能简单用“最大日产能×365天”计算。原料供应、生产班次、设备检修、订单情况、人员熟练程度以及季节都会影响实际产量。
此前Ecuamarisco在2026年前8个月的出口量约1.13万吨，月均约55—60柜。
因此，现在真正值得观察的不是宣传材料里的200吨，而是：
一期实际产能利用率到底是多少？
如果一期已经长期接近最大生产能力，那么2027年二期扩建有充分的商业逻辑；如果实际产量距离200吨/日还有很大差距，那么二期就是企业对未来订单和市场的提前投资。
这并不意味着二期一定存在风险。
但对于一座重资产加工厂来说，新增产能意味着新增厂房、设备、人员以及营运资金。
最终仍然需要订单和现金流来支撑。
中道Ecuamarisco项目的财务结构同样值得研究，只是它与Rosa并不是同一种模式。
Ecuador Wufu Productos Acuaticos是其中一个重要节点。
这家公司2024年在瓜亚基尔注册，登记行业为建筑材料批发。但2025年全年收入只有约1.24万美元，净亏损约1.09万美元，总资产约904.9万美元，其中金融资产约611.8万美元。
一家年收入只有1万多美元的公司，却拥有600多万美元金融资产，这种财务结构显然需要解释。
更值得关注的是股权关系。
Ecuador Wufu由青岛中道扬福贸易体系控制，随后成为Ecuamarisco的法人股东并完成增资，两家公司的法定代表人也存在关联。
2025年，Ecuamarisco实收资本从800美元增加至约200万美元，非流动负债约781万美元，其中长期应付款约533万美元，而财务费用为零。
这与Rosa形成了明显差别。
Rosa更接近“少量股权+大额带息负债”；Ecuamarisco则表现为“股权增加+较大规模无息长期应付款”。
这两种资金结构都可以是正常的企业融资安排。
但对于外界而言，问题在于：这笔钱到底来自哪里，为什么采用这样的结构？
Ecuador Wufu那600多万美元金融资产具体是什么，为什么一家登记为建材批发的公司承担了这样的资金功能，Ecuamarisco的长期应付款具体对应哪些交易，这些问题都需要通过完整财务报表附注继续核实。
不能因为一家公司的名称或者登记行业看起来奇怪，就直接认定它是“过账公司”。
但同样不能因为它属于关联企业，就忽略这些异常明显的财务数字。
两座工厂的财务结构解决的是“钱从哪里来”，而产品价格解决的是“利润在哪里”。
Ecuamarisco的贸易记录中已经出现过非常明显的价格差异。
2026年1月23日，Ecuamarisco向关联方青岛中道食材供应链出口一批多规格冻虾，约73.2吨，申报金额约23.4万美元，加权价格约3.20美元/公斤。
1月27日至30日，同一家工厂向独立客户青岛宾果巴斯发出约146.4吨产品，申报金额约59.8万美元，加权价格约4.08美元/公斤。
两组交易时间非常接近，价格差异也相当明显。
这是一组非常值得研究的证据，但依然不能直接把它写成“关联交易低价转移利润”。
因为产品规格、订单结构、包装方式、付款条件以及贸易条款，都可能影响最终成交价格。
真正有价值的比较，必须建立在同规格、同时间、同贸易条件基础上。
但如果未来的逐票数据继续显示：Ecuamarisco长期以较低价格向关联客户销售，而对独立客户保持更高价格，那么问题就不再是一两批货的偶然差异。
那时真正需要回答的是：
为什么同一座工厂生产的同样产品，卖给“自己人”和卖给“外人”，价格长期不一样？
这才是关联交易值得研究的地方。
Rosa也存在同样的研究方向。
部分Rosa对鲜美来体系的出口价格在3.35—4.10美元/公斤，而鲜美来食品从其他供应商采购的部分产品价格更高。
当然，不同规格的产品不能简单横向比较。
但只要未来能够形成足够大的同规格交易样本，这些数据就可以帮助我们判断一个非常重要的问题：
鲜美来Rosa项目的利润，是留在厄瓜多尔生产端，还是更多留在中国进口和销售端？
这个问题对于判断海外建厂的真实投资回报，比“工厂有多少万吨产能”更重要。
把这些问题摆出来，并不是要否定两座工厂。
恰恰相反。
鲜美来Rosa项目和中道Ecuamarisco项目已经完成了很多中国水产企业最难完成的一步：把中国企业的供应链真正延伸到了厄瓜多尔产地。
Rosa进口了大量生产设备，完成厂房建设，招募当地员工，2月投产，6月开始规模化对华出货，7月已经形成数百吨级的周度出货，并在8月进入企业确认的满产状态。
Ecuamarisco则在2025年12月投产后快速爬坡，2026年前8个月已经形成约1.13万吨出口，并开始准备二期扩建。
从供应链角度看，两家企业的思路也有明显优势。
鲜美来拥有中国零售和食品渠道，能够把厄瓜多尔生产端与中国消费端直接连接起来；青岛中道拥有多年厄瓜多尔白虾贸易基础，自建工厂以后，可以把原料采购、加工和销售进一步整合。
这是真正意义上的产业链出海，而不是简单在海外设立一个办公室。
但重资产出海也意味着企业承担了过去贸易模式没有的风险。
贸易商没有必要承担一座工厂的固定资产折旧，没有必要长期支付工厂债务利息，也不需要为数万吨产能寻找订单。
工厂一旦建起来，这些成本全部变成企业自己的账。
所以，工厂建成是第一关，工厂满产是第二关，真正赚钱才是第三关。
鲜美来Rosa项目现在已经跨过前两道门槛，中道Ecuamarisco也正在向第二道门槛推进。
接下来真正值得观察的，是两座工厂2026年的完整财务数据。
Rosa那笔约2640万美元非流动负债最终由谁提供、融资利率是多少；Ecuamarisco的长期应付款具体对应什么资金安排；两家工厂向关联企业销售产品的价格与独立客户价格究竟存在多大差异；以及当产能真正提升以后，利润和现金流能否覆盖固定成本、营运资金和融资压力。
这些问题并不意味着两座工厂存在问题。
恰恰因为它们已经真正做起来了，才更值得把这些账看清楚。
对于中国水产企业而言，厄瓜多尔建厂最吸引人的地方，是可以更靠近原料、更直接地控制加工，也可以把产地和中国市场连接起来。
但另一面同样现实：一座10万吨级或者数万吨级虾厂，需要的不只是产能，更需要持续不断的原料、订单、资金和现金流。
鲜美来Rosa项目已经站上了这个考验真正开始的阶段，中道Ecuamarisco项目也正在向这里走来。
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